价值投资的哲学逻辑（二）

在一般意义上，世界上的所有事情背后都蕴藏着某种规律，我们所做的每一件事情，如果能够洞穿其背后的规律，那么做起事来即可得心应手、事半功倍。关于价值投资，我想从以下几个方面阐述其背后的逻辑和规律。

周易的阴阳理论

易经从根本上讲了一个周期的概念，每一个周期都对应了所包含的几个不同的阶段，而这几个阶段都包含于对应的周期之中，比如说大自然的春、夏、秋、冬，对应的带给人的感觉温、热、凉、寒，对应的万物的生、长、收、藏，在这种规律的显现中交替进行，而为什么会有这一切呢，是因为有地球相对太阳的周期运动，这是事物的根源，或者说地球上的一切交替变化从根本上讲是因为有了太阳这个能量之源。

物理学的熵增定律

当我们把万物都纳入到了能量的轨道后，我们就很容易理解经济周期的概念，即：复苏、繁荣、衰退、萧条，这个跟春、夏、秋、冬的概念就很一致了，我在这里并没有刻意地去牵强附会，因为这里面的逻辑是完全一样的，如果说春夏秋冬是以太阳为能量源叠加了地球对太阳的相对运动而形成，那么经济周期的四个阶段则是以人类对物质的需求为能量源叠加工人与资本家的相对关系（基于生产资料私有制而形成的剥削与被剥削的关系）而形成。并由此诞生了相应的美林投资时钟作为我们投资的依据。

熵增定律告诉我们，任何独立的系统都要保持开放性使自己处于不平衡的状态才能持续地生存下去，不然的话就要趋于毁灭。简单地说就是任何系统都需要源源不断地从外界汲取能量以维持或者增强自己的稳定性，否则就会沿着万物所固有的内在属性：随着能量的不断释放，使自己成为低能量且稳定的状态，比如说死亡。

当我们从这个角度理解时，我们大概就能明白，当经济处于复苏和繁荣阶段时，上市公司的业绩就会持续增长，其赚钱能力也会不断放大，换句话说就是随着人类对物质的新一轮需求（这种需求会随着发展阶段的推进而产生升级和变迁）带动了行业、企业的复苏。这个时候能量被传导到企业层面，企业抓着这个机会开足马力进行价值创造，则形成了非常漂亮的财务报表（Roe和Roic），这个时候投资者因为对投资盈利的内在需求而对这样的机会自然是不会放过，于是人们投资股市的热情就随之高涨，资金大批量进入股市则形成了对股市大幅上涨的强大推动力，那么股市会一直上涨直到泡沫产生和泡沫破灭，换句话讲就是公司股价的快速推高，但公司的盈利还没有快速跟进。所以短期的快速上涨就由价值投资自然过渡到短线博弈状态，因为没有后续的能量（资金）继续推动，所以原有的有序状态则不能持续，进而接下来则形成高位震荡，形成高位中枢或者类似于M头，进而继续下跌。下跌的原因可以归结为在没有持续资金进场的条件下，赚钱效应每况愈下导致资金进一步离场，则该股票价格则自然走向无序化（低能量、稳定状态）。按巴菲特的卖出三原则可以归结为：逻辑变了（驱动力下降或消失，或者说由朝阳行业过渡为夕阳产业），价格高了（泡沫存在，或者说内生动力不足以维持目前的高股价），有更好的机会（性价比更高的投资机会出现）。

从这个角度理解，就可以明白为什么美国股市可以持续20年的大牛市，因为美国通过持续的科技创新来满足全世界范围内的不可替代需求，微软、苹果、亚马逊、谷歌、阿里巴巴、Facebook、强生、摩根大通、Vasa、美国银行，是世界的需求作为第一动力催生了美国这些强大的世界500强公司，而这种技术的壁垒使其长期在国际市场占据市场优势进而使其投资价值凸显，而资本的逐利性又导致这些公司长期被资本青睐，故事就这样形成（头部公司持续赚钱、PE持续创新高、股价持续创新高的马太效应）。

但归结起来，物理学熵增定理既交代了随着人类社会的发展，发达国家向发展中国家进行产业转移，以及发达国家和发展中国家进行产业升级（每一发展阶段，世界范围内、国家范围内的人群的需求的变迁），进而从发达国家长期牛市到发展中国家股市场的阶段性涨落，以及基于发展中国家独特国情出现的长期投资机会和短期博弈情况都是人类社会发展的必然，都有其内在的逻辑，都符合熵增的一般规律。

巴菲特的价值投资理念

巴菲特作为美国甚至全世界的伟大投资者，就是因为巴菲特长期与这些伟大的公司站在一起，毫不客气地说，巴菲特的成功就是美国经济、美国企业集团（全球化）的成功在巴菲特身上的体现，那么作为极其严苛的价值投资鼻祖，巴菲特的成就可以归结为他对投资的本质的把握以及对资本市场本质的理解。一方面是巴菲特通过二阶段现金流折现模型（价值投资的宏观理解，对投资一家公司作整体价值估算或者叫打包处理）来核算公司的整体价值，进而确定目前价值是否被严重低估（就是确认当下有没有很好的打折买入的机会），另一方面是对公司ROE的深度挖掘，通过收益留存和净资产收益率核算公司的内在成长率来确定大概每年的收益水平。所以巴菲特的价值投资理念本质上是通过准确科学的价值投资体系来捕捉美国市场中真实的、真正的价值投资机会，或者说是最科学的投资理念来匹配世界上经济最强大的国家的最成功的企业的投资机会。

如果把视角切换到中国，我们基本上可以认为在目前中国经济体量达到美国的70%的情况下，中国A股市场同样在衍生着美国式的价值投资机会，只是说这种投资的机会的出现又有着中国的独特特点—消费、医药、科技为主导，因为从熵增定理看，中国目前的发展阶段已由投资驱动（基础设施）逐步转变为消费驱动（消费对经济增长的贡献值已达到60%以上），这是城市化进程中的中国拥有14亿人口的独特国情。

但与此同时，我们还应看到中国的优质公司尚且主要以国内市场为最大市场，目前正处于向全世界延伸的阶段，也就是说从中国500强去冲刺世界500强，这是中国经济进一步发展的必然阶段，但在这个阶段我们又必须认识到我们的崛起必然会冲击到美国的企业集团的利益，因为即便是世界市场足够大，但世界市场总归是有限的。

再者，我们应继续看到整体上A股市场真正优质的投资机会是十分稀缺的，因为即便是中国机会很大，但是机会在每一个传统行业都是饱和的，要想找到真正能够持续赚钱的公司，至少得是龙头公司，龙一或者龙二。在这个逻辑基础之上，我们还应看到中国独特的板块轮动特点——主要是优质投资标的的短缺与逐利资金的相对过剩，是的我们面对就是这样的市场。

最后，我们还应看到除了存量机会的增量机会——高科技，具体分析在下面展开。

孙子兵法的作战指导

孙子兵法告诉我们基本的战争规则：胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜，基本上是讲谋定而后动，不打无准备之仗，不打无把握之仗。所以我们必须对中国经济的阶段性特点和未来5到10年的发展方向，对A股市场板块轮动的特点，对价值投资驱动力以及价值投资整体性的内涵要做深入的研究和掌握。明确投资的国情客观性、发展时代性、发展阶段性，然后再进行择机投资。既做时间的朋友，又做效率的先手。

通俗地讲，我们进入市场围绕着收益最大化的目标，既作价值投资又不放弃效率提升（板块轮动效应）则是相对科学的投资策略，在此逻辑指导下我们应从投资的1.0策略进化为2.0版本，也就是说我们进行价值投资，要从看法走向算法（夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也），而具体怎么算，上面巴菲特的算法可作为核心参考依据。

道德经的高纬度视角

目前的中美博弈，本质上是中美企业集团对世界市场的争夺，争夺市场的本质是对高技术制高点的争夺，美国最大限度地去科技创新中国最大限度推广应用的模型将逐步被打破，中国有充足的实力逐步掌握科技创新的主动权，因为在原有模型下应用市场的利益会被创新一方大量蚕食，中国不愿意长期扮演这种为他人做嫁衣的角色。

目前的中国因为人口优势叠加制度优势进而衍生出独特的发展优势，在消费规模这个指标上已经超过美国，我们有充足的潜力和实力相信，包括经济实力、科技实力、军事实力、文化实力在内的其他指标也会在30年左右的时间里实现超越，为什么我不说政治实力，因为政治实力的优势我们在抗美援朝胜利的1953年已经得到证明，而其他指标的超越仅仅是时间而已。

视线回到中国，目前中国经济的核心是做科技的突破来支撑中国的产业升级，尤其是房地产对经济的拉动（城镇化的趋势、投资拉动经济的需要）作用逐渐让位给科技创新，在这种情况下中国居民的投资渠道将无可选择地（其实也是最优选择）涌入中国核心的权益类资产这个市场，这种投资机会就是20年前的房地产投资机会。

在大多数投资者不具备专业投资经验的前提下，进行优质的权益类基金配置则是最好的选择，美国1990到2020的贫富差距进一步拉大的的根本原因就在于是否进行了权益类资产的投资以及此类资产配置数量的多寡（数据可查）。

总结：

大方无隅,大器晚成,大音希声,大象无形

为学日益，为道日损，损之又损，以至于无为，无为而无不为。