奉行极简主义去投资

1、          要依规律做投资

投资看起来是一个极其复杂的事情，很多人在资本市场中除了不断地亏损还有无尽的迷失，迷失并不可怕，怕的是不能够从迷失中找到前进的方向，根据唯物主义的世界观我们相信世界上的所有事情的运行都遵循一定的规律，认知规律并结合实际做符合规律的事情，则会事半功倍并卓有成效。

2、          要明白股价上涨的内在逻辑

关于在资本市场赚钱的问题，之前的文档已做了相信分析，水的源头是水，钱的源头是钱，做投资，公司一定要能赚钱，能跑步赚钱，而后分析了四种天生具备的高ROE特性商业模式（产品或服务），并且初步归纳了股价的上涨速度大概等于ROE的年化复利终值乘以估值扩张的倍数。同类视角二：利润的增速乘以估值扩张倍数（本质是一样的）。

3、          要明白我们赚的是什么钱

是估值修复的钱，还是合理估值下公司业绩（利润）的钱，还是基于未来强势基本面带来的估值扩张的钱。我们可以认为，好的公司如果估值底则打开了我们赚钱的下极限空间，正常估值水平下高股息率带给我们更好的分红收益，而高成长性带来的估值提升则打开了我们赚钱的上极限空间，如果有货币溢出效应则上极限空间则更大。

4、          要看大局进行大择时、适当兼顾小择时

明白了以上问题但是很多人还是很难赚到钱，因为上面的内容大概会帮我们找到好公司、好的商业模式、较高的成长空间，但是具体而言我们投资者要想取得比较好的收益，还必须把握一个性价比的问题。

从长周期大逻辑看，股灾是必然的，其底层逻辑是：在资本主义主导全球市场经济运行的大背景下，在以美国为首的西方国家掌握世界货币发行权的前提下，在凯恩斯主义指导下的货币政策成为了资本家集团获取超额收益的主要来源：美元发行量在扩张与收缩（美元指数周期）的轮动切换下，全球股市和大宗商品随之被高估和低估，高低转换之间金融资本家赚的盆满钵满。

我讲这个问题主要是要提醒投资者要保持一定的大局观。

5、          要明白大择时对于效率的明显提升作用

要具备大局观的根本原因是做投资我们要进行大择时，大择时是我们一般投资者获取超额收益的根本来源，同时我也强调买入好公司是我们收益的根本来源，那根本来源怎么会有两个呢？这个就像手掌与手背的关系，大择时和优质是我们获取超额收益的一体两面。要不然，即便是做价值投资在相对高位买入，放长周期看亏钱倒不至于但是资金的盈利效率可是会大打折扣，而拥有大局观则会对市场机会有相对高效率的把握。

举例1：在3700点时重仓食品饮料医药等行业龙头，那么基于筹码兑现需求，股价下跌30%到2590点也是很正常的，但是一般投资者在重仓的前提下，亏损带来的恐惧只会导致割肉离场，何谈2590点再去加仓。

举例2：，比如说美国疫情爆发全球资本市场受到重创，美联储随即启动量化宽松政策刺激经济，于是疫情条件下受益的互联网经济业绩利好叠加大水漫灌（流动性外溢）带来的估值扩张，则会让投资者赚的盆满钵满。

6、          要明白大择时的深刻内涵

我在这里还是要跟大家强调一下，我不是神不具备预测能力，我也不知道阶段性高位就是3700点，我也不知道这波回调是否真的会回调到2590点，但是为什么还要去做这样的假设呢，主要是为了去更好地去做出大择时的判断。

如果大家对中国哲学有些研究的话，我们大概能知道所有的事物天生有走向自己对立面的倾向，跟唯物主义辩证法大概是一个道理，也就是当2020权益类基金收的平均收益达到50%左右的时候，我们就要大概心中有数，大的回调即将来临，就是在2021年。因为即便是再牛逼的基金经理，长周期年化复合收益也没有达到30%的，而市场的行情也不是线性增长的。

这个是定性分析（大择时或者不择时），从一线大蓝筹来看，消费板块涨幅最高，当然高涨的底层逻辑就是中国的消费规模世界第一，增速明显，消费升级的逻辑确定性非常高，尤其是白酒，并且这个逻辑未来5到10年只会加强不会减弱。所以做深度价值投资的基金经理可能会继续坚守一线，他们从定性的角度持股，因为底层逻辑的强大和持久，他们不会轻易跑掉。比如说在茅台上大概率不会走掉，因为从定性角度分析，中国的酒文化不变，三斤粮食一斤酒不变，一斤好酒卖上千元不变，预期性和持续性非常强。从算法看，短期的高估值与未来源源不断、不断创新高的现金流比起来，后者的权重更高。

但是从定量分析呢（大择时且小择时），2020年龙头消费股翻倍的很多，翻倍意味着在估值恒定条件下，你公司的业绩（净利润）有需要至少翻一倍，股价涨2倍的话，公司的业绩（净利润）也要涨2倍吧，如果没有的话，从定量的角度看，短期股价上涨则明显透支了未来的业绩，或者说优质个股的性价比空间短期已经逐步耗竭，只能等时间等利润回来进而降低估值，“聪明的基金经理”（做价值投资叠加性价比优势的基金经理）可能会在相对高位跑掉。因为他们的思路是价值投资叠加性价比考虑，会先走为上，而在内卷效应的带动下，抱团开始确定性松散，跑得慢的或者依旧坚守的基金则明显大幅回撤，回撤导致投资者赎回基金，进而引发基金经理被动卖出股票，不断地卖出股票兑现则进一步引发大蓝筹下跌。直到在合适点位新基金介入的力量超过卖方力量时指数得以企稳回升。

“聪明的基金经理”逻辑如下（以茅台为例）：，按照10%的利润（2020预估利润455亿）增长预期、50倍PE估值的话，1800元是合理价格，等到股价跌至1800到2000的空间可以再建仓。

不管侧重于定性分析还是定量分析去管理基金的基金经理，投资者关注更多的是怎么做我的收益能够相对最大化，这两种风格有所差异的基金经理投资逻辑各有差异，但在市场相对高位都有各自的效率损失，普通投资者能不能通过大择时获得超过优秀的基金的平均收益收益呢？我们来看下面两个图：

以上两个图，大家可以明白放在10年的长周期里面，好的基金经理10年10倍的收益，平均年化收益为25.8，愿意以10年周期去投资的话，择时和不择时差别没有很大。所以与其去通过性价比择时，还不如先问自己一下，我是在做价值投资吗我规划的是10年以上的投资时长吗？因为10年的周期，优秀的基金经理可以做到最大程度地把国家发展时代进步的受益转化为投资者的持仓收益。

客观地讲，大择时我是肯定支持的，也非常认可，因为大择时能带来明确的翻倍机会且能减少50%以上的回撤。关于小择时我持中性态度，因为小择时带来的盈利或者说避免的亏损相对于10年周期持有的大收益来讲都是微不足道的。

7、          要明确市场的相对位置

不管是做基金还是股票还是期货，大择时带来的收益都是非常巨大的，但是市场里面真正赚大钱的人永远是少数，因为大多数人赚钱的逻辑是不可能成立的。即便是大牛市最终获利兑现的是极少数，而大范围兑现的唯一结果就是股灾、是套牢。

而关于市场相对位置的判断，主要是为了给我们的择时提供一个大概的判断依据。一般情况我认为超过50%、100%的盈亏空间我称之为大择时，而20%到30%的盈亏空间我称之为小择时，所以基于3700点的大盘指数，按30%的回调算最大回撤到2590点是绝对安全区域，因为根据中国上市公司一线、二线蓝筹的资产质量和发展潜力，2590不需要有任何担心。

所以目前3500点的市场点位，对基金而言最好的策略就是逆势布局，逆势加仓，倘若指数回到2590就要敢于重仓而不是逃离。

而对于个股来说，还是要基于商业模式（算法）确定好股票（公司的成长阶段）、根据目前的股价位置明确股票所处阶段、以及投资者赚钱的属性、根据性价比优势分批建仓降低成本价。而且还要适当降低本年度收益预期，因为大择时的时间点发生于2020年年初疫情带来的大跌之时，2021则只有结构性小择时的机会。

8、          要根据市场位置进行预期规划

不管是基金、股票、还是大宗商品，在错过大择时的情况下，一定要适当降低预期，因为就目前的投资标的而言，大概率还是还是要继续向上的，此时进场应以震荡向上作为建仓假设，因为今年全市场平均收益大概率是跑不赢去年的，对于优质资产或者其他标的而言价格已经不便宜了（估值中枢已明显抬高），如果是重仓追涨杀入，则背后的逻辑依然是今年要走大单边，实际上这是一个低概率的事情。总结一下：赚钱是每个投资者的期望，但市场的运行有其内在逻辑，所有的果都是从因上产生的，因就是看大规律、大逻辑、大方向、大阶段、大择时。不信你看，因这个汉字，里面是不是藏了个大字。

9、          择时的本质就是买入和卖出的统称

按照巴菲特对股票的总结：逻辑变了、价格高了、有更好的选择就卖出，同理可以推出：逻辑很强、价格很低、没有比这更好的选择就果断买入。须知芒格在昨天已明确表示，会继续持有比亚迪。

对基金而言，因为基金底层的逻辑也是股票，股票背后的逻辑同样是对国家发展阶段和发展空间的变现，所以就基金而言只有两句话：大盘位于底部区域要敢于重仓（这个是大择时），在不存在系统性风险的当下（回调或者震荡）最好策略就是稳步加仓。

而基金进行小择时的依据有二：一个是大盘上涨到阶段性高且基金收益已有30%左右，预计回调幅度在10%及以上，对于全市场选股的基金而言可以择机平仓。第二个是行业主题基金，要盯住所属板块在估值区间的相对位置，在相对阶段性低点布局，在阶段性性价比耗尽时卖出。

基市、股市、期市均有风险，投资一定要谨慎，祝愿大家尽早形成自己的投资框架，提升投资的认知水平，早日走上价值投资稳健复利的康庄大道，欢迎大家咨询交流。